华西证券:自主车企盈利向上 看好智能化+出海

2023-10-24 95364阅读

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,自主企盈利向上,看好智能化+出海。智能电动巨变,重塑产业秩序,看好行业黄金十年。智能化奇点已来,重视智能化拐点向上、自主技术输出带来的产业链机会,同时重点关注边际改善的新势力产业链。

本月核心组合:理想-W(02015)、长安(000625.SZ)、伯特利(603596.SH)、拓普集团(601689.SH)、新泉股份(603179.SH)、旭升集团(603305.SH)、双环传动(002472.SZ)、德赛西威(002920.SZ)、经纬恒润(688326.SH)、继峰股份(603997.SH)、比亚迪(002594.SZ)、春风动力(603129.SH)。

本周数据:10月第二周乘用上险42.3万辆同比+12.9%,环比+4.8%

10月上险需求向好。根据交强险数据,10月2日-10月8日,乘用市场上险销量40.4万辆,同比+24.0%,环比-30.1%,其中,新能源乘用上险13.1万辆,同比+83.7%,环比-30.4%,渗透率达到32.3%。

本周观点:自主企盈利向上,看好智能化+出海

智能电动巨变,重塑产业秩序,看好行业黄金十年。本月核心组合理想-W、长安、伯特利、拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、德赛西威、经纬恒润、继峰股份、比亚迪、春风动力。

智能化奇点已来,重视智能化拐点向上、自主技术输出带来的产业链机会,同时重点关注边际改善的新势力产业链。

规模效应、出海、叠加降本,自主新能源盈利逆势改善。比亚迪2023Q3归母净利95.5-115.5亿元,根据中枢值计算,同比+84.5%,环比+54.5%,单归母净利1.17万元,环比提升2,909元,我们判断主要受益规模效应、电池成本下降、出海提升盈利。零跑2023Q3实现总营收56.6亿元,同比+31.9%,环比+29.4%,毛利率转正为1.2%,业绩超出预期。在规模效应、出海、原材料降本多重推动下,自主企盈利逆势改善。近期,自主品牌出海布局加速,比亚迪BYDATTO3、海豚和海豹三款纯电型正式亮相匈牙利、长安确定将在泰国建设新能源工厂(一期设计产能10万辆)、长城将在乌兹别克斯坦市场生产(规划产能3.5万),预计自主出海将促进乘用总量向上,同时促进自主企盈利进一步提升。

城市NOA落地,智能驾驶进入量产爆发前夕。根据快科技及新浪新闻,问界新M7、小鹏G9智驾Max版本占各自总订单量的比例约60%/80%,智己LS6新全系标配激光雷达及Orin芯片,受益技术进步、城市应用场景拓宽,智驾逐渐成为消费者购重要的考虑因素。我们认为,供给端,企已将智能驾驶作为核心发力点,打造差异化卖点,从今年到明年将迎来“标配智驾”时代;需求端,智驾目前已经有效影响购决策,未来能够找准差异化卖点、技术领先的头部企将在今年底-明年初形成差异化,并保持2年以上的领先优势。

乘用:成长、周期共振,看好优质自主企崛起。

1)优质供给加速,旺季来临可期:“金九银十”购旺季需求旺盛,在银河L6、问界M7、小鹏G9、启源A07、智己LS6等优质供给驱动下,叠加去年低基数,同比增速预计向上;

2)智能化加速,重点关注T及各企进展+L3标准出台:智能驾驶能力有望成为企竞争的重要因素。销量端,华为、小鹏、理想、蔚来城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购的重要因素,带来智驾型购买率的提升,促进销量向上;估值端,特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通,Dojo超级计算机将推动机器人、智驾加速发展,驱动估值重塑,小鹏与大众合作收取技术服务费,有望改变企盈利模式,估值中枢向上。我们看好智能化布局领先、且产品周期、品牌周期向上的优质自主企,推荐理想H、长安、比亚迪、吉利H、长城,受益标的小鹏H、赛力斯、蔚来-SW。

零部件:中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量。短期看,智能化是下半年最强主线,智驾端23年将成城市NOA重要落地年份,域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透,同时,重点关注华为产业链:华为奇瑞新智界S7预计2023年11月上市,问界M9预计于年底上市,增量可期,坚定看好新势力产业链+智能电动增量,推荐:

1、新势力产业链:优选T链-拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪,受益标的岱美股份;华为产业链-星宇股份、上声电子、上海沿浦、光峰科技、文灿股份,受益标的瑞鹄模具、沪光股份;

2、智能化核心主线:优选最大受益的整-理想H,受益标的小鹏H、赛力斯;智能驾驶-伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达+智能座舱-上声电子、光峰科技、继峰股份。

重卡:至暗时刻已过,新一轮景气周期启动。根据第一商用数据,2023年9月重卡市场约销售8.6万辆(开票口径,包含出口和新能源),环比+25%,同比+66%,净增加值约1.7万辆。物流重卡需求维持稳健,工程重卡销量有望贡献弹性;国六排放标准已逐步进入落地实施阶段,各环节内头部供应商有望受益排放升级,相关受益标的潍柴动力、中国重、隆盛科技、银轮股份。

摩托:供给持续驱动,优选中大排量龙头。据中国摩托商会数据,2023年9月国内250cc+中大排量摩托销售5.02万辆,同比-23.9%,环比+5.5%。2023年1-9月累计销售40.86万辆,同比-10.5%。供给端头部企新型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力,市场快速扩容,我们预计2023年行业增速30-40%,持续推荐中大排摩托赛道。参考国内发展历史及海外摩托市场竞争格局,自主品牌有望成为中大排量摩托需求崛起最大受益者,推荐春风动力、钱江摩托,相关受益标的隆鑫通用。

本周行情:整体强于市场

板块本周表现强于市场。本周A股板块下跌2.42%(流通市值加权平均,下同),在申万子行业中排名第7位,表现强于沪深300(下跌3.70%)。细分板块中,乘用上涨0.71%;客、零部件、其他交运设备、货、服务分别下跌0.98%、3.91%、5.48%、6.43%、7.71%。

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