2024 年锂业投资一致预期: “基本面极其糟糕”,锂价运行区间7-14万元/吨
21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道
从当前电池级碳酸锂9.6万元/吨,以及工业级碳酸锂9万元左右的价格来看,已经十分接近各机构年度策略所给出的价格波动区间下限。
岁末年初,包括期货公司、证券公司在内的多机构发布了2024年锂行业年度策略。
盘点至少10以上年度策略可以看出,目前机构对明年的行业供需关系预期较为一致,整体认为供需过剩情况会较2023年进一步增加,同时随着盐湖新增产能的释放,高成本提锂产能面临逐步退出的风险,使得成本端对锂价的支撑进一步减弱。
不过,这并不意味着相关产价格的继续走低。
在2015年以前、2020年两轮周期低点阶段,电池级碳酸锂的底部也不过4万元,同时也有多机构年度策略认为,2024年碳酸锂的价格运行区间将维持在每吨7万元至14万元波动。
此外,就股票走势而言,其运行节奏也与锂价不会保持一致,而是会将价格上涨的预期提前反映到证券市场。
以本轮周期的上涨阶段为例,赣锋锂业股价最早上涨起始于2019年10月24日,次年10月锂价才启动上涨,股价表现领先于商品价格约一年时间……
供需关系是判断大宗商品趋势的核心,期货机构的年度策略也是以此作为根本逻辑。
而据各机构发布的年度供需平衡表来看,2024年受到新增产能集中释放,以及供给增速大于需求增速等影响,行业供给过剩将大概率较2023年进一步增加。
据宏源期货测算,2023年碳酸锂供应、需求总量分别为102.01万吨和98.08万吨,小幅过剩4万吨左右。而在2024年供给总量可能攀升至147.53万吨,需求总量则增加至122.7万吨,同时当期供给增速(45%)也要显著高于需求增速(25%)。
其他机构的年度策略不用多看,基本都维持了以上类似的预判,不同点在各机构所测算的供给过剩结果存在一定出入。
“根据目前上游排产和下游需求测算来看,明年现货供给过剩已经成为市场共识。”广发期货年度策略指出,2024年偏保守预计全球锂盐需求约110.5万吨(LCE),偏乐观预测值约126万吨,对应即使在乐观预期下供给也有11.5万吨过剩量,偏保守预期下则过剩41.5万吨。
不过,值得注意的是,以上供给过剩的预期在2023年已经被市场充分演绎,电池级碳酸锂市场均价也由年初的每吨51万元跌至年末的10万元的巨幅下跌行情,便是对上述预期进行了充分计价。
与过去两年相比,2024年供给端新增产能的结构上,还将出现大量的低成本盐湖和矿石一体化项目。
据国贸期货统计,2023-2024年为南美盐湖的集中投产期,2023年南美盐湖产能增量2.7万吨LCE,均由阿根廷盐湖贡献,预计2024年阿根廷盐湖陆续建成投产,南美盐湖产能将达49万吨LCE。
同时,从2023年开始,受到锂价下跌等多重因素影响,国内锂盐生产商也在快速推进其矿端源开发,很多新建产能均为矿、盐产能高度匹配的低成本一体化项目,如的中矿源的Bikita、华友钴业的Arcadia等。
叠加澳洲矿价格走低等影响,明年行业成本中枢预计将明显走低,其对锂价的支撑作用相应降低。
只是,周期行业没有那么多的新鲜事,大宗商品的价格也无法归零,跌到一定程度时供给侧产能便会因无法承受亏损而退出,进而通过供需再平衡的方式引导价格止跌反弹。
比如CoreLithium近期公告,其位于澳洲北部的Finniss项目采矿暂时停止。
这是本轮锂价下跌以来,首个宣布减停产的澳洲矿山,这与2019年澳洲停产、破产的情况相似。
所以,即便面对以上供给过剩增加、成本支撑减弱的糟糕预期,目前锂价也已经十分接近各机构年度策略给出的价格区间下限。
盘点各期货年度策略报告可知。东证期货认为,“即便2024年碳酸锂基本面极其糟糕,我们认为金博弈下、仍存在阶段性反弹,全年碳酸锂主力合约或在7-15万元/吨区间内运行。”
兴业期货预估,2024年锂盐价格运行区间为8-12万元,若出现供给紧张有望涨至15万元,但在产能出清阶段不排除短期跌至7万元以下。
中财期货与和合期货给出的碳酸锂价格运行区间,则分别为7-16万元/吨和8-14万元/吨。
大宗商品价格上涨,拉动企业盈利能力提升、股价上涨的景气度投,是证券市场上最被投者熟悉的一套逻辑。
然而,商品价格与股价的运行节奏却并不一致,实际走势中后者会表现的更为提前。
“无论是上行周期还是下行周期,锂矿板块的股价都体现了极强的前瞻性。”光大期货指出。
以赣锋锂业(002460.SZ)在近一轮景气周期的表现为例,该公司股价最早启动上涨在2019年10月24日,但股价提前反应了未来锂价的上涨,2020年10月14日锂价才启动上涨,股价表现领先于商品价格约一年。
后续的股价回调阶段,同样领先于商品价格约7个月时间,赣锋的股价自2021年8月31日开启回调,对应的碳酸锂价格于2022年3月30日启动回调。
以上规律也适用于整个行业,因为追踪一揽子样本公司的Wind锂矿指数,近几年的运行节奏与赣锋锂业也基本保持一致。
而如果以上述2021年的高点计算,锂矿股至今已经调整2年4个月左右,下跌的时间周期足够长。
同时,Wind锂矿指数距2021年9月高点最大跌幅达58.9%,半数成分股至今跌幅超过60%,调整幅度也足够充分。
实际上,在国内碳酸锂期货去年11月跌至14万元/吨左右价位时候,A股锂矿板块便已经阶段性止跌。
只是后续随着多空金在期货市场的激烈博弈,使得期货主力2401合约进一步跌破9万元/吨后,锂矿股才继续于去年12月初创出历史新低。
如今随着2401合约进入交割月,以及期货仓单数量的大幅增加并远远超过其所需交割量,来自期货盘面的价格影响已经就此消失,而下一主力2407合约则不足以产生2401合约那般重大的影响。
此外,就短期二级市场来看,随着现货、期货市场逐步恢复平静,锂矿股不仅已经成功止跌,甚至部分个股近期还出现了较为明显的反弹。
统计可知,去年12月初至今,19样本公司区间涨幅中位数达到14.25%,同期永兴材料、江特电机和金圆股份涨幅均超过27%。
以上二级市场的表现,确实跑在了锂价与行业基本面的前面。
因为,近期锂行业交投并无实质性改善,富宝锂电反馈“整体市场出货困难”。考虑到当前处于低位的锂价,接下来可能要到春节前后下游才会进行小幅备货。
还需要指出的是,从多个大宗商品历史走势上看,周期底部确认后不意味着马上就会大幅反弹,新一轮上涨周期的开启还需要供需关系的反转来配合。
放到锂行业,现在则是刚刚进入周期底部确认阶段,距新一轮上涨周期还十分遥远,相应的也就难以出现趋势性的交易机会。